继58同城和去哪儿网成功登陆美国资本市场后，有消息称，中国汽车资讯网站汽车之家日前也向美国证券交易委员会(SEC)提交了上市申请，计划登陆纽交所。随着A股市场IPO暂停一年，海外经济环境整体向好，中国企业海外上市融资风生水起。

清科研究中心最新公布的数据显示，截至10月底，共有31家中国企业实现海外上市，累计融资达73亿美元。从上市地来看，主要分布在我国香港以及美国，并以香港为主。其中，在美国上市的有4家，在香港主板上市的有27家。

另据ChinaVenture投中集团发布的报告，10月份共有16家中国企业完成IPO，创下年内新高。其中14家登陆港交所，累计融资达到52.9亿元人民币，此外，10月8日，“99无限”在澳大利亚上市，累计募资2000万澳元；美国市场方面，10月31日，58同城登陆纽交所，每股发行价17美元，融资1.87亿美元，成为国内分类信息第一股，也是年内第四家赴美上市的中国企业。

有消息称，目前500彩票网、久邦数码、汽车之家均向美国证券交易委员会提交了IPO文件，准备赴美上市。

“近期，中国企业海外上市明显增多，主要是因为三季度以来美国、日本以及欧洲等经济体整体向好。”清科研究中心分析师张琦表示，实际上，58同城、去哪儿网等企业早期就有上市计划，但由于中概股危机再加上市场情况不太好，一直没有合适的时机，随着海外市场环境复苏，这些企业因此开始陆续启动海外上市计划。

张琦表示，与国外的资本市场不同的是，在国内上市是有严格的盈利性指标要求的，一些互联网企业，比如兰亭集势上市之前是亏损的，即便国内IPO开闸，由于不符合盈利的要求，也是上不去的。此外，对于投资机构来讲，上市退出是最简单、最直接的，回报也是比较可观的方式，但由于国内上市受阻，门槛也较高，因此VC/PE机构更愿意选择助推企业去海外上市，从而实现退出。

“在多重因素的驱使下，中国企业海外上市热潮将再度升温。”中天投资董事长艾晓宁表示，由于国内IPO暂停，国外整个经济形势的转好，互联网企业的创新使得融资需求迫切，特别是在中国同等规模的上市企业和未上市企业纳税的差距，这使得许多国内企业选择海外上市。

艾晓宁称，优质企业选择海外上市，对于中国股市来讲显然是一种损失，因此，中国的资本市场若要增强吸引力，应进一步推动A股市场的改革，打破利益关系，建立一个退市板块，在此基础上，符合条件的企业都可以大批上市，而一旦触碰退市条件就列入退市板，或者直接退市，同时严控企业重组行为，从而打造一个良好的投融资环境。

IPO无果企业借壳上市寻求“最后的晚餐”

“在A股市场上进行借壳上市可谓是‘最后的晚餐’。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《证券日报》记者采访时表示，目前，A股市场中的借壳上市会比较多的掺杂一些“炒壳重组”游戏，尤其是一些皮包公司介入“炒壳重组”，均带有短期炒壳和投机的因素。不过，在借壳上市中也不乏具有一定实力的企业，由于IPO迟迟未开闸而付出不菲的代价绕道借壳上市。

自去年11月份A股暂停IPO至今，重启大门也迟迟未能打开，而在审查标准逐渐严格、企业排队数量逐渐增加的情况下，许多急于上市的企业便将上市渠道转向了借壳。而随着分道制这一并购重组新法则的施行，目前市场的壳资源也出现了稀缺和价格暴涨的现象，这也在一定程度上影响了市场的稳定。

相关统计数据显示，今年以来，已完成的借壳交易案例为5起，正在进行中的借壳交易达到18起，借壳上市的活跃度还在升温。

中信证券福州营业部投资顾问林坚坚表示，A股IPO窗口关闭已久，今年上半年以来的财务审查风暴导致272家企业被终止审查，这成为借壳交易风行的主要原因。

董登新称，总体来讲，绕开IPO正常程序，通过借壳上市的代价是很大的，首先是价格高昂，其次是风险加剧。虽然借壳上市是在IPO关闭后的被迫行为，但新退市制度生效后会全面抑制借壳、炒壳行为。在新退市制度启动之后，价格、风险以及借壳的难度还会继续加大，因此会使得带有投机性行为的借壳上市企业逐渐减少。

董登新认为，从短期来看，借壳上市会在一定程度上提升市场的交易活跃度。但是，借壳上市并不是一种健康的重组行为，借壳上市最大的问题在于存在信息不对称、暗箱操作以及内幕交易法违规行为，这也是借壳上市自身的诟病。而这些诟病与原本带有投资性很强的“炒壳重组”游戏捆绑的时候就会使整个A股市场的稳定性被破坏，进而影响资本市场的发展。

平安证券分析师罗晓鸣认为，投资机会因公司而异，有的借壳方案公布之前可能已经被“爆炒”，有的可能没什么反应，要看重组之后公司具体的发展方向和盈利情况，很难一概而论，有的公司为了股价大涨会进行包装，重组后的业绩能否得到保证尚待观察，投资者还是要保持一定的谨慎。

“在IPO闸门迟迟未开的情况下，不急于上市的企业会选择继续等待，而急于上市的公司可以选择到我国的香港以及美国等资本市场寻找融资机遇，进而避免借壳上市的高昂代价和风险以及对市场所带来的不稳定。”董登新强调。

IPO暂停倒逼企业转战新三板

创业板拟上市企业已有公司选择在场外市场挂牌，如四维传媒于今年9月底在新三板挂牌

IPO暂停一年，对于那些已排队许久，却迟迟不能“入场”的企业来说，“苦等”的时间消耗自然意味着不菲的成本，不少企业另谋出路，转战新三板成为排队企业重新选择的融资渠道。

受IPO暂停长达一年影响，拟上市企业正在谋求其他市场上市可能性，创业板拟上市企业已有公司选择在场外市场挂牌，如四维传媒于今年9月底在新三板挂牌。据悉，去年3月底，四维传媒递交创业板IPO申请资料，同年11月份完成首轮意见反馈。此后遭遇暂停IPO，打乱了四维传媒的上市计划。在此过程中，四维传媒为创业板IPO耗去大量精力财力，如今转向新三板挂牌。

西部证券代办股份转让部总经理程晓明在接受记者采访时表示，企业应根据自身条件取舍融资渠道，如果企业股本规模不是很大，又急于融资，可以先到新三板挂牌。

记者从相关部门了解到，今年以来在新三板的挂牌企业数增速加快。截至目前，新三板挂牌企业已达到347家，其中今年挂牌147家，实施定向发行44次，融资6.9亿元。

“新三板市场不仅仅是中国资本市场的重要补充，新三板已经成为中小企业未来最重要的融资渠道。”有业内人士表示，在中小企业面对新三板、创业板等融资平台的选择时，新三板有门槛低、挂牌时间快、成本低的优势。据测算，2015年新三板挂牌企业有望达3800家，市值可以达到1.2万亿元，新三板将更有利于挂牌企业进行融资、股权流通等一系列资本运作。

“我们的矛盾是市场潜力很大，但资金缺少。如果能够顺利在新三板挂牌，对于扩展企业融资渠道，规范企业经营，体现企业价值是一个很大的利好。”一位希望在新三板挂牌的企业负责人告诉记者。

正如上述企业负责人所述，新三板拟挂牌企业多为经营规模不大、对资金需求较为旺盛，却难以达到金融机构信贷准入条件的科技型中小企业，而新三板门槛相对较低，对于企业盈利并无硬性要求，并且所属园区会有相应的补贴政策，这为处于成长期的民营企业提供了一条差异化融资渠道。并且新三板本身可实现股份转让、定向增资，也可以在新三板进行并购等资本市场行为，对于企业开拓融资途径有很大帮助。

“但不容忽视的是，新三板扩容的繁荣景象背后，企业依然面临诸多问题。”程晓明强调，从企业的角度看，除了增加运营成本，包括管理成本、财务成本、信息披露成本外，挂牌新三板进行股权融资，企业信息逐一公布，没有神秘可言，管理者精力分散，更有来自投资者的压力，对于成长中的企业来说实在是未知祸福。

值得注意的是，与各地政府对企业在A股上市的重视程度一样，地方政府对成功登陆新三板的企业也进行适度奖励。“事实上，我国当下的地方财政并不乐观，在实体经济整体税负仍然高企的情况下，地方政府仅对新三板挂牌企业进行奖励，并给予相关配套政策支持，对于其他实体企业来说有失公平，更会扰乱资本市场自身的识别功能。”程晓明强调，受地方政府对新三板挂牌企业重奖的利益驱动，诸多本不具备挂牌条件的企业，往往会通过虚假财务报告，实现在新三板挂牌的目的。这部分企业很可能像A股的上市企业一样，极易变脸，一旦挂牌成功后，业绩往往立刻跳水。